로버트 C. 머턴

2.1. 출생 및 가족 배경

로버트 콕스 머턴은 1944년 7월 31일 뉴욕 맨해튼에서 태어났다. 그의 아버지는 저명한 사회학자 로버트 킹 머턴이며, 어머니는 수잔 카하트(Suzanne Carhart)이다. 그의 아버지는 유대계 미국인이었고, 어머니는 여러 세대에 걸쳐 뉴저지주 남부의 감리교 및 퀘이커 가문 출신이었다. 그는 뉴욕주 헤이스팅스온허드슨에서 성장했다.

2.2. 학력

머턴은 학업에서 뛰어난 재능을 보였다. 그는 컬럼비아 대학교 공학 및 응용 과학 대학에서 공학 수학 학사 학위를 취득했다. 이후 칼텍에서 응용 수학 석사 학위를 받았으며, 1970년 MIT에서 폴 새뮤얼슨의 지도를 받아 경제학 박사 학위를 취득했다.

3.1. 학문적 경력

박사 학위 취득 후, 머턴은 1970년 MIT 슬론 경영대학원 교수로 합류하여 1988년까지 재직했다. 1988년부터 1998년까지는 하버드 대학교로 자리를 옮겨 조지 피셔 베이커(George Fisher Baker) 경영학 교수로 활동했다. 1998년부터 2010년까지는 존 앤 내티 맥아더(John and Natty McArthur) 대학교 교수를 역임했으며, 2010년에는 하버드 대학교 명예교수가 되었다. 2010년에는 다시 MIT 슬론 경영대학원으로 돌아와 경영대학원 재무학 석좌교수(School of Management Distinguished Professor of Finance)로 현재까지 재직 중이다. 2010년부터는 디멘셔널 펀드 어드바이저스(Dimensional Fund Advisors)의 상주 과학자로도 활동하며 연금 관리에 대한 연구를 수행하고 있다.

3.2. 주요 학술 활동

머턴은 학계에서 다양한 중요한 직책을 역임했다. 그는 1986년 미국 재무학회(American Finance Association) 회장을 역임했으며, 1993년에는 미국 국립과학원 회원으로 선출되었다. 또한 미국 예술 과학 아카데미의 펠로우이기도 하다. 2009년부터 2021년까지는 학술지 『재무 경제학 연보(Annual Review of Financial Economics)』의 공동 창립 편집장으로 활동했다.

3.3. 금융계 활동

머턴의 금융계 활동은 학문적 이론을 실제 시장에 적용하려는 시도로 특징지어진다. 그의 첫 헤지펀드 관련 활동은 1968년으로 거슬러 올라간다. 당시 그의 지도 교수였던 폴 새뮤얼슨은 그를 마이클 굿킨(Michael Goodkin)이 설립하고 해리 마코위츠(Harry Markowitz)가 최고경영자를 맡았던 아비트라지 매니지먼트 컴퍼니(Arbitrage Management Company, AMC)에 합류시켰다. AMC는 컴퓨터를 활용한 차익 거래를 시도한 최초의 사례 중 하나로 알려져 있다. AMC는 성공적인 사모 헤지펀드 운영 후 1971년 스튜어트 & 컴퍼니(Stuart & Co.)에 매각되었다.

1993년 머턴은 마이런 숄스 등과 함께 헤지펀드 장기 자본 관리(LTCM)를 공동 설립했다. 이 펀드는 설립 후 4년간 연간 40%에 달하는 높은 수익률을 기록하며 성공을 거두었다.

4.1. 금융 이론 및 모델

머턴의 가장 중요한 학문적 업적은 연속 시간 금융 분야에 대한 선구적인 기여이다. 그는 옵션 가격 결정에 대한 새로운 방법론을 제시했으며, 이는 피셔 블랙과 마이런 숄스가 개발한 모형에 연속 시간 개념을 도입하여 더욱 확장한 블랙-숄즈-머턴 모형으로 알려져 있다. 이 모형은 파생상품의 가치를 평가하는 데 혁명적인 기여를 했으며, 금융 시장에서 옵션과 같은 복잡한 증권의 가격을 합리적으로 결정하는 데 필수적인 도구가 되었다.

그의 연구는 최적의 시계열 포트폴리오 선택, 자본 자산 가격 결정, 위험한 기업 부채, 대출 보증, 그리고 다른 복잡한 파생 증권의 가격 결정에 대한 이론을 포함한다. 그는 또한 금융 기관의 운영 및 규제에 대해서도 저술했다.

4.2. 연구 분야

머턴의 현재 학술적 관심사는 다음과 같다.

• 생애 주기 투자 및 은퇴 자금 조달: 개인의 생애 주기에 따른 최적의 투자 전략과 은퇴 자금 마련 방안에 대한 연구를 진행하고 있다.
• 거시 금융 위험의 전파 통제 및 관리: 거시 금융 시스템 내에서 시스템적 위험이 확산되는 것을 통제하고 측정 및 관리하는 새로운 프레임워크를 개발하고 있다.
• 금융 혁신 및 기관 변화의 역학: 금융 시장의 혁신이 금융 기관의 구조와 기능에 미치는 영향, 그리고 이러한 변화가 금융 시스템 전체에 미치는 함의를 분석한다.
• 국가 위험 측정 및 관리 방법 개선: 국가 부도 위험과 같은 국가 위험을 보다 정확하게 측정하고 관리하는 방법론을 연구한다.

5.1. LTCM 설립 및 운영

머턴은 1993년 마이런 숄스 등과 함께 장기 자본 관리(LTCM)라는 헤지펀드를 공동 설립했다. 이 펀드는 머턴과 숄스가 개발한 정교한 수학적 모델과 퀀트 전략을 기반으로 운영되었다. LTCM은 설립 초기 4년 동안 연간 40% 이상의 경이적인 수익률을 기록하며 금융 시장의 주목을 받았다. 이는 노벨 경제학상을 수상한 학자들의 이론이 실제 투자에서 엄청난 성공을 거둘 수 있음을 보여주는 사례로 평가받았다.

5.2. LTCM의 붕괴 및 영향

그러나 LTCM의 성공은 오래가지 못했다. 1998년 러시아 금융 위기가 발생하면서 LTCM은 막대한 손실을 입었다. 펀드는 러시아의 국채 디폴트와 같은 예상치 못한 시장 움직임을 잘못 예측했고, 과도한 레버리지를 사용한 것이 치명적인 결과를 초래했다. LTCM은 순식간에 46.00 억 USD 이상의 손실을 기록하며 파산 위기에 처했고, 투자자들이 납입한 자산 가치의 대부분이 사라졌다.

LTCM의 붕괴는 전 세계 금융 시장에 시스템적 위험을 초래할 수 있다는 우려를 불러일으켰다. 이에 뉴욕 연방준비은행의 중재로 14개 은행으로 구성된 컨소시엄이 36.00 억 USD 규모의 구제금융을 제공하여 LTCM의 급작스러운 파산을 막았다. 이 사건은 금융 공학 이론의 한계와 과도한 레버리지 사용의 위험성을 극명하게 보여주었으며, 금융 시장의 안정성에 대한 중요한 교훈을 남겼다. 머턴과 숄스는 노벨상 수상 1년 만에 LTCM의 충격적인 파산으로 인해 악명을 떨치게 되었다.

6.1. 노벨 경제학상

1997년 로버트 콕스 머턴은 스웨덴 왕립 과학원으로부터 마이런 숄스와 함께 노벨 경제학상을 공동 수상했다. 이들은 파생상품의 가치를 결정하는 새로운 방법론, 특히 옵션 가격 결정 모형에 대한 공로를 인정받았다. 머턴의 기여는 블랙-숄즈 모형에 연속 시간 개념을 도입하여 모형의 적용 범위를 확장한 것이었다.

6.2. 기타 주요 수상 내역

머턴은 노벨 경제학상 외에도 학계와 금융계에서 수많은 상과 영예를 받았다. 주요 수상 내역은 다음과 같다.

• 1986년: 미국 예술 과학 아카데미 펠로우 선출.
• 1986년: 미국 재무학회 회장 역임.
• 1993년: 미국 국립과학원 회원 선출.
• 1993년: 이탈리아 린체이 국립 아카데미의 국제 INA - 린체이 국립 아카데미상 수상.
• 1993년: 국제 금융 공학자 협회(International Association of Financial Engineers, 현 국제 퀀트 금융 협회)로부터 초대 '올해의 금융 공학자상(Financial Engineer of the Year Award)' 수상.
• 1994년: 국제 금융 공학자 협회 선임 펠로우 선출.
• 1997년: 퀀트 투자 연구소(Institute for Quantitative Research in Finance, 'Q Group')의 명예 펠로우 선출.
• 1998년: 컬럼비아 대학교로부터 국가 봉사 공로로 마이클 I. 푸핀(Michael I. Pupin) 메달 수상.
• 1998년: 『데리버티브 스트래티지(Derivatives Strategy)』 매거진의 파생상품 명예의 전당(Derivatives Hall of Fame) 헌액.
• 1999년: 수리 금융 분야 평생 공로상 수상.
• 2000년: 재무 관리 협회(Financial Management Association, FMA) 펠로우 선출.
• 2000년: 미국 재무학회 펠로우 협회 펠로우 선출.
• 2002년: 『리스크(Risk)』 매거진의 리스크 명예의 전당(Risk Hall of Fame) 헌액.
• 2003년: 리스크 관리 분야 공로로 『리스크』 매거진의 평생 공로상 수상.
• 2003년: CFA 인스티튜트로부터 투자 연구에 대한 탁월한 공헌을 인정받아 니콜라스 몰로도프스키(Nicholas Molodovsky) 상 수상.
• 2005년: 하버드 대학교 베이커 도서관에 그의 업적을 기리는 '머턴 전시회' 개설.
• 2009년: MIT로부터 인문학, 예술 및 사회 과학 분야 로버트 A. 무(Robert A. Muh) 상 수상.
• 2009년: 틸뷔르흐 대학교로부터 찰링 C. 쿱만스(Tjalling C. Koopmans) 자산상 수상.
• 2010년: 런던 대학교로부터 콜모고로프 메달 수상.
• 2010년: 아일랜드 왕립 아카데미로부터 해밀턴 메달 수상.
• 2011년: CME 그룹 멜라메드-아르디티(Melamed-Arditti) 혁신상 수상.
• 2013년: 세계 거래소 연맹(World Federation of Exchanges, WFE)으로부터 WFE 우수성상 수상.
• 2014년: 금융 중개 연구 학회(Financial Intermediation Research Society)로부터 평생 공로상 수상.
• 2017년: 멕시코 IMEF 연구 재단(Fundacion de Investigacion IMEF)으로부터 파이낸스 다이아몬드상 수상.
• 2022년: 미국 연금 후원자 협의회(Plan Sponsor Council of America, PSCA)로부터 평생 공로상 수상.